Сибирский федеральный университет

Тип публикации: статья из журнала

Год издания: 2021

Идентификатор DOI: 10.18334/ce.15.9.113559

Ключевые слова: investments, discount factor, valuation models, modern Russian economy, inflation, risk premium, normal profit, efficiency, инвестиции, коэффициент дисконтирования, модели оценки, современная экономика России, инфляция, премия за риск, нормальная прибыль, эффективность

Аннотация: В работе исследуются методологические основы оценки инвестиционных проектов с учетом особенностей современной экономики России. Конкретно, анализируются возможности использования различных коэффициентов дисконтирования для оценки бизнес-проектов, обосновывается наиболее эффективный метод расчета коэффициента дисконтирования с учетом особенностей современной экономики и сложившейся практики. Авторская исследовательская программа базируется на накопленном опыте анализа бизнес-проектов в экономике России за последние пять лет. Также используются открытые данные Московской межбанковской валютной биржи для расчета коэффициента дисконтирования. При анализе методов расчета коэффициента дисконтирования использовались метод У. Шарпа, метод Фамы и Френча, метод средневзвешенной стоимости капитала, метод суммирования уровня инфляции, нормальной прибыли и премии за риск. В ходе исследования было выявлено, что для российской экономики наиболее приемлемым методом является последний, то есть метод, учитывающий уровень инфляции, нормальную прибыль и премию за риск. Авторами представлены диапазоны премии за риск для российской экономики на основе проанализированных бизнес-проектов. Обоснование выбора метода расчета коэффициента дисконтирования связано с тем, что другие методы в большей степени ориентированы на фондовый рынок, тогда как в России связь реального сектора и фондового рынка не столь очевидна, фондовый рынок не столь значительно развит и влияет на все процессы в экономике. Это подтверждается расчетами. Коэффициент дисконтирования, рассчитанный по методикам, основывающимся на показателях фондового рынка, слишком мал и не покрывает даже инфляции. Поскольку в России высока инфляция издержек, то расчет показателей эффективности бизнес-проектов должен быть адаптирован к таким процессам. Поэтому целесообразно инвестиционные потоки не дисконтировать по ставке сравнения, а наоборот, наращивать, то есть увеличивать с учетом роста цен. The paper examines the methodological foundations for evaluating investment projects, taking into account the peculiarities of the modern Russian economy. Specifically, the author analyzes the possibilities of using various discount rates for evaluating business projects. The author substantiates the most effective method for calculating the discount rate, taking into account the peculiarities of the modern economy and established practice. The author's research program is based on the accumulated experience of analyzing business projects in the Russian economy over the past five years. Open data from the Moscow Interbank Currency Exchange to calculate the discount rate were used. When analyzing the methods for calculating the discount factor, the method of W. Sharpe, the Fama-French model, the method of the weighted average cost of capital, the method of summing the inflation rate, normal profit and risk premium were used. The study revealed that the most acceptable method for the Russian economy is the latter one, that is, the method that takes into account the inflation rate, normal profit and risk premium. The author presents the risk premium ranges for the Russian economy based on the analyzed business projects. The rationale for choosing the method for calculating the discount rate is due to the fact that other methods are more focused on the stock market, while in Russia the connection between the real sector and the stock market is not so obvious. The Russian stock market is not so significantly developed and affects all processes in the economy. This is confirmed by calculations. The discount factor calculated using methods based on stock market indicators is too small and does not even cover inflation. Since cost inflation is high in Russia, the calculation of performance indicators for business projects must be adapted to such processes. Therefore, it is advisable not to discount investment flows at the comparison rate, but, on the contrary, to rack them up, that is, to increase, taking into account the rise in prices.

Журнал: Креативная экономика

Выпуск журнала: Т. 15, № 9

Номера страниц: 3575-3592

ISSN журнала: 19946929

Место издания: Москва

Издатель: Абрамов Егор Геннадьевич

• Сочнева Елена Николаевна (Сибирский федеральный университет)
• Малахова Анна Андреевна (Сибирский федеральный университет)
• Кравцов Дмитрий Иванович (Сибирский федеральный университет)
• Зябликов Дмитрий Валерьевич (Сибирский федеральный университет)

• РИНЦ (eLIBRARY.RU)
• Список ВАК